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2019白酒行業預測:高低端兩極被看好,明年復蘇可期?

近期汾酒推出限制性股權激勵,五糧液1218經銷商大會召開,臨近年底白酒行業事件頻頻,不過分析認為短期的調整不影響白酒的長期投資價值。

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白酒周期仍存

安信證券認為,從歷史的情況來看,近20年白酒行業經歷了2002、2008、2012三次調整,今年下半年白酒行業又一次經歷了波動和調整!爸芷谀е洹痹俅螒,白酒的周期性肯定“仍然”存在。

不過該機構認為,從更長的投資維度來看,白酒龍頭茅臺自上市至今經歷了16個完整年度,其中僅有3年跑輸滬深300,五糧液和瀘州老窖分別有6年/5年跑輸大盤,呈現出“小幅調整,再創新高”的股價表現。


02

本輪調整預期更長?

白酒的周期性,一是宏觀經濟周期性,二有自己的庫存周期。國泰君安證券認為,本輪白酒復蘇宏觀動因在于房地產等投資加速帶動實際需求,中觀動因在于前期渠道庫存出清后的補庫存,微觀動因在于茅臺基酒緊缺預期引致的價格與投資需求反身性上揚,行業價格帶被打開,并給予量價空間。

該機構認為,歷史上白酒板塊每輪大調整多源于政策性因素,如耗糧爭議、消費稅、八項規定等。而值得注意的是,現階段行業沖擊主要來自宏觀層面,即經濟下行影響實際需求,屬于周期性因素,這與2012年“三公消費”限制下需求斷崖式下滑有著本質區別。

國泰君安證券認為,進入2018年下半年,白酒板塊整體增速放緩,原因更多在于經濟下行預期、白酒需求削弱,與2004非典后調整及房地產調控、2008年次貸危機引致的消費放緩類似,不同的是00年代固定資產投資加速態勢不改,次年即帶動白酒景氣重新上揚,而本輪調整后預計投資貢獻由于地產降溫而減弱,預計調整時間更長一些。


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高低端兩極被看好

國海證券認為,根據歷史走勢,白酒行業的上升周期約為三年,白酒行業現處于下行階段。在下行階段,彈性較小的品牌力極強的高端酒和高性價比的低端酒相對看好。

東方證券也認為在白酒分化增長時期應優選高低端兩極;厮莅拙菩袠I發展歷史和行情指標,現階段居民收入與白酒指數變動相關度更高,反映出大眾消費能力對白酒的影響正在增強。受益于大眾消費崛起和行業消費升級,長期行業增長趨勢不變。

不過,該機構認為在目前行業降速的過程中,明年各品類白酒增速或出現分化。東方證券分析認為,高端酒方面,茅臺短期內明確不提價政策,提價時點將后移。從長期邏輯看,產品需求強勁供給短缺,提價空間仍存。低端酒方面收入增速穩健,受經濟周期影響不大,銷量端搶占競品市場份額持續增長,渠道掌控力強,外埠市場持續擴張。


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2019年復蘇可期?

安信證券預計正常情況下2019年有比較大的機會,目前經濟形勢來看,白酒景氣還會經歷考驗,例如春節旺季動銷,經濟延遲企穩下的需求回落幅度等。因此該機構認為2019年白酒行業謹慎樂觀,理想情況下先抑后揚,給予時間充分消化對景氣度變化的擔憂,但是越往后,尤其下半年往后我建議對白酒可更樂觀些,這是大的趨勢性的判斷。

華泰證券則認為,2019年白酒行業估值修復可期。近期多家白酒企業動作頻頻,茅臺新增非標酒投放量、五糧液推出升級版普五以及舍得酒業實施股權激勵計劃。年內市場對終端需求放緩的擔心導致白酒估值大幅下挫50%,目前行業估值已經低于歷史中樞,因此該機構認為近期酒企舉措將顯著提升市場信心,修復市場預期。

招商證券建議關注白酒年底估值修復行情。白酒板塊上周經歷小幅反彈,當前龍頭酒企估值仍低于歷史中樞,中期視角看具備戰略布局價值。同時,國窖會議后預計近期內各家公司將陸續給出來年目標規劃,年底的估值修復行情可期。周期視角看,繼續維持前期判斷,預計2019年春節與一季報期間估值將觸底回升。


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